我乐家居我国定制家具梯队的企中国女足护

　　证券时报（）05月19日讯 公司是我国定制家具梯队的企业之一：公司定制家具的主导产品是整体橱柜，收入和利润贡献超过80%，近年来随着公司定制衣柜和全屋定制产品市场推行力度增强，两者收入占比快速提高，2016年达到约1g%，构成整体橱柜、定制衣柜和全屋定制产品并存的格局。

　　公司经营事迹持续增长，其中2016年收入和净利润分别比2014年增长约30%和84%，是我国定制家具梯队的企业之一。

　　定制家具行业快速成长，品牌企业市占率提升空间大：在城镇化、收入水平提高、中小户型占比提高等因素推动下，我国定制家具行业快速发展，但目前占家具比重仅约20%，仍有较大提高空间。

　　我们预计主要产品整体橱柜和定制衣柜未来将分别保持约15%和20%复合增速，同时全屋定制将开辟定制家具行业新蓝海。

　　目前我国定制家具市场集中度低

　　公司在品牌、研发设计、定制生产、渠道具有一定优势：品牌方面，经过多年发展，公司“我乐”品牌成为定制家具行业知名品牌，“我乐橱柜”是整体橱柜行业着名品牌，“我乐”全屋定制产品获得较高认可。

　　设计研发方面，公司建立业内的设计师队伍，并同境外设计师合作开发产品，成功研发推出多款受消费者欢迎的产品；公司是业内少数具有大规模柔他为刀俎性化定制生产能力的企业之一，引进国外先进生产线，拥有高但别肆无忌惮度信息化、自动化的工厂。

　　渠道方面，公司采取经销为主、大宗客户为辅的销售模式，经销商分布在国内30个省近700个城市，分布较为广泛。

　　募投项目为未来发展提供产能支持：公司拟发行4000万股，用于投资“全屋定制智能家居系统项目”，募投项目实施将使得公司产能有较大2009年12月提升，解决公司面临产能日趋紧张局面，为未来发展提供产能支持，同时增强公司智慧制造的能力，提升生产效率。

　　定价建议：我们预计按发行后股本摊薄，公司年EPS分别为0.57、0.71和0.88元。

　　参照可比公司估值，我们给予公司201 7年倍PE估值，对应的公道价格区间为17..95元朋殳。

　　主要风险包括：房地产市场波动、原材料价格波动、市场竞争、募投项目低于预期等。

　　（证券时报快讯中心）