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王府井600859扩张有序业绩稳健

时间:2019-11-10 20:35:17 来源:互联网 阅读:0次

王府井(600859):扩张有序业绩稳健

公司今日公布2010年三季度业绩,Q实现收入99.3亿元,同比增长26.75%;实现归属母公司净利润3.24亿元或EPS=0.823元,同比增长22.16%,扣非后EPS=0.814元,同比增长32.21%。

公司从09年开始进入加速扩张期,09、10年分别新开4家和2家门店,年内株洲和鄂尔多斯两店也有望开出。在竞争日趋激烈的百货行业,我们认可公司加速扩张的战略,公司新开门店以自有物业为主,有助于抵御租金上行对利润的吞噬。

三季度单季公司收入增长24.38%,净利润增长22.4%,考虑到去年三季度公司主力门店成都王府井受扩建因素影响业绩基数较低,这一业绩水平略低于我们预期。

由于09年新开门店仍处于培育期,公司前三季度毛利率为18.51%,低于去年同期毛利率水平约0.99个百分点;公司虽然三季度新开大兴黄村店、大钟寺井尚客店两店并同时筹备株洲、鄂尔多斯新门店,但费用上升幅度较小,Q11.91%的销售+管理费用率低于去年费用率1.29个百分点。

我们注意到三季报利润表当中公司少数股东损益达5566万元,同比增长75.2%,目前公司的少数股东权益主要包括成都王府井店30%股权,成都王府井旗下包含重庆王府井、乌鲁木齐王府井(两家08年并入)和昆明王府井、太原王府井和、兰州王府井(三家09年并入)。少数股东损益大幅增长一方面因为去年同期成都王府井店装修改造压低基数,另一方面也说明近两年并入的门店(主要是新开培育期门店)扭亏或增盈情况良好。

公司前三季度单季利润波动较大,这一方面受行业季节性因素及去年业绩基数问题影响,我们推断可转债偿付方案也是造成波动的因素之一,而这加剧了我们全年业绩预测的难度。我们根据三季报调降公司全年业绩至1.23(原预测1.32元),但出于对新开门店的良好预期维持明后年业绩预测不变。则年EPS预计分别为1.23、1.65和1.99元。维持买入评级!风险提示:培育期门店经营状况低于预期和门店提租压力。

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